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2018年CFA考试分析和备 考策略篇

来源:乐考网 2018-8-17


1.整体概况


纵观刚刚过去的CFA一级考试,考试题目还是侧重于对于基本重要知识点的考查,其中部分题型较为灵活,考查了考生对于知识点的灵活运用。在推出2017年06月CFA一级百题预测》中95.15%以上的考点均有覆盖。


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2018年CFA考试分析和备 考策略篇



2.各科情况


2.1.道德


本次考试中,道德题目侧重于重要的standards的考察,题目类型也较为传统,都是我们在讲课以及百题中出现并强调过的内容。此外,在今年新增的Reading 1中的题目也考核到,知识点也是进行反复强调过。在其他的考点中,包括:GIPS中的认证、composite的组成;市场操纵的界定;内幕消息的使用;记录保存等都是常规的重要考点,均出现在了本次考试中。总体来说,本次职业伦理的考题重点突出,题型较为常规。



2.2.数量


数量这门科目的考点相对比较稳定,往年常考的一些重要考点今年有很多都再次出现,如:几类平均数的比较、切比雪夫不等式、time-weighted return、P值、BEY等相关的概念和计算等,但也有少数题目的考得还是相对灵活。总体来看数量的考点无论是基础课程,还是程百题、押题,考点覆盖率很高。



2.3.经济学


经济学这门科目的知识点较为繁杂,但考试依旧主要集中在基本概念和公式的考察,无论是微观还是宏观部分都集中在课程当中反复强调的重要知识点及常考考点,如:GDP的计算、GDP deflator、经济周期、市场结构、normal goods等相关概念。总体而言,本次经济学的考点在今年的百题中基本都能覆盖到。



2.4.财务报表分析


今年财务的考题主要还是针对重要知识点的基本概念的考核,如:长期负债、利息资本化、lease、减值、CFO的计算、EPS计算、折旧等相关的概念和计算。总体而言,今年的财报分析科目中所考到的知识点都涵盖在了的授课中的重点以及百题的知识点和题目中,可谓覆盖率极高。



2.5.企业理财


企业理财的历年考点始终在程百题预测中知识点覆盖率一直处于领先地位,本次考试依然不例外,全部考点都覆盖到。如:公司治理(主题投资)、NPV/IRR/PI、repurchase、pure-play method等该科目的核心知识点。由于今年的公司治理有较大幅度的改动,因此从基础班到最后的百题都有对该部分内容的详细讲解,因此对该科目的考点都有覆盖。



2.6.权益


权益部分历年注重对概念的考核,计算考查内容较少,权益部分的考试重要和特点都在授课及百题班上进行过强调。本次考试的考查内容主要集中在:行业生命周期判断、GGM计算和相对估值、有效市场假设、行为金融学等相关的计算和概念。有部分题目在百题中有相似的题目出现,考点覆盖率高。



2.7.固定收益


本次固定收益部分侧重于基本概念的考查,定性题目较多,考试中出现的考点,如:convexity、bond valuation、duration gap、信用增级等相关知识点的概念,都是百题中提到,并在课程中反复强调的内容。但是,今年对于ABS、MBS部分的内容考核较少。固定收益是历年来考生反应最难的一门科目,在固定收益的学习过程中,不但要注重各种债券产品的基本性质,计算也不能小视,学习这门科目必须扎实、理解透彻。



2.8.衍生品


衍生品在历年的百题中对于考点的把握都是出类拔萃的,今年同样不例外,本科目题目数量较少,出题方向比较容易把握。今年考试中计算题的占比较大,考试的重点都已经在程百题或者押题中出现,主要考点集中在:option中的strategy、欧式vs美式、内在价值、影响因素等。



2.9.其他类投资



其他类投资的考点主要集中在其他类投资产品特征的考查、hedge fund策略的概念和 return的计算、PE的基本概念、commodity的基本概念等。整体来看,对于Hedge fund考查较多,既有定性,也有定量的考查。大部分考点都是考前重点提示的复习内容。



2.10.组合管理


组合管理部分的题目基本上都是常规题型。例如:endowment的特征、战略和战术的资产配置、不同return的概念和计算、CAPM的概念和计算等内容。对于基本公式的考察和定义的考察还是作为考核的主体,题型也较为传统,个别题目百题中有原题出现。


2017年12月CFA二级到底难不难?



1.整体概况


纵观刚刚过去的CFA二级考试,考试题目较为灵活,除了对于基础知识的考查外,还考查了考生是否能够对所学知识灵活运用。数量、经济学、公司理财、固收、衍生、组合部分的题目较为常规,而道德、财务、权益、其他等科目的题目则比较灵活,深入考查了考生对于知识点的理解。对于今年考纲变动部分的内容,在此次考试中也有部分涉及。

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2017年12月CFA二级预测精确率统计表如下


金程教育2017年6月CFA二级预测精确率统计表



2.各科情况



2.1.道德


道德今年考了两个case共12道题目,均是对Standard各条款的考察,而ROS部分并没有涉及。此次考试中很多题目都比较灵活,会有很多干扰考生判断的信息,比如对material nonpublic information的判断、Fair dealing的判断,这考查了考生对于条款准则的真正理解。对于案例分析的题目,考生在复习的时候还是要侧重于对于每条准则的理解和运用。


2.2.数量


数量部分今年考了两个Case,比较意外的是今年下午还对时间序列分析考了一个完整的case。不过考试涉及的大部分知识点都是上课时老师反复强调的基础内容,例如相关系数的检验统计量的计算、SEE和F值的计算、multicollinearity的判断、covariance nonstationarity的影响,这些内容都是老师上课时重点强调的知识点。



2.3.经济学


经济学今年只考了1个Case,仅涉及外汇部分知识点的考察,考察形式也比较常规。比如三角套利机会的识别、forward exchange rate的计算、国家对外汇市场干预的形式和影响、currency crisis的前期表现。这些都是考前老师反复讲,且学员们都反复练习过的知识点,因而总体难度比较小。



2.4.财务报表分析


今年的FSA基本上还是走常规路线,的二级百题基本覆盖。虽然今年财务没有涵盖历年的难点,但是总体上考点集中,财务部分的四大部分全部覆盖,包括multinational operation,pension fund的计算,intercorporate investment以及financial quality。普遍而言今年FSA的题目对基本概念的把握要求较高,需要考生在考试过程中对题目有足够的理解,同时对于基本知识能够灵活运用。



2.5.企业理财


企业理财今年相对来说也较为常规,上下午一共考了2个case。但是考察的内容均为重点提示内容。关于capital budgeting部分考察了包括project enlargement,residual income discount method等,同时关于MM理论也进行了考察,包括MM I&II 的共同点,有税和无税条件下对企业价值的影响等。对基本概念的考察主要偏重于对corporate governance,M&A部分的考察。



2.6.权益


二级权益计算题的比重非常之大,考察角度比较全面,囊括了re的计算,H-model的计算,RI的计算,β的计算,现金流的计算,EPS的计算等等。同时,考察形式灵活多变,如给出第二年的sale增量和数量,并给出incremental FCInv等值是sale的一定比例,要求计算FCFF。同时题目中也出现了很多陷进,比如给出EBITDA然后给了许多条件让其调整EBITDA,条件中包括dep。定性的概念考察的非常的少,覆盖面较小,侧重点为公司行业分析。



2.7.固定收益


今年的固定收益部分一共考了2个Case考的比较灵活,考察定性与定量的比重约为35%比65%。其中今年考题围绕OAS的考察了2题,围绕CDS考察了3题。在这一块的考察比较集中。而上午case考察就比较全面广泛,而的百题全面覆盖。



2.8.衍生品


衍生品上午case基本考察的全是pricing和valuation,重点是currency exchange 的在给定利率或利率变化下的pricing和valuation。同时也有FRA的计算,给定spot rate求fix rate等,考察的都是基本的计算概念,但是题型比较灵活,比如汇率给出的可能是反向的利率,需要求倒数后再利用,总体难度不大。下午case考察了BSM模型的概念,delta hedge为其中之一,同时考察了N(d1), N(d2)的性质及含义。剩余2题考察的是衍生产品的合成,问最大利润和盈亏平衡,总体难度不大,但是如果对BSM不熟悉,错误率就会比较高。



2.9.其他类投资


今年其他类投资考了一个Case,考点越过REITS,主要集中在PE以及commodity的考察,对commodity部分相关的theory on commodity future returns以及基本概念进行了考察,同时也考察了比较偏的知识点,比如关于basis swap等相关概念的考察,VC的IRR的计算等。



2.10.组合管理

组合管理部分题目今年依然只考了一个Case,虽然组合管理考纲大改,但是题目相对而言比较简单,新增的市场风险和算法交易部分都没有涉及,而且考查内容在的课堂当中均有强调。例如IPS的步骤的判断、Multifactor Model的判断和计算、the full fundamental law的计算等都是侧重于重点知识的考核。

2017年6月CFA三级难度下降回归常规考点



1.整体概况



本年的CFA三级考试,整体难度比去年有所下降,回归了常规的考点。根据相关线报,我们的复习资料中基本已经覆盖了主要知识点,并且研究员也发现CFA协会的命题越来越灵活,对繁复公式的考察在减少,而对个案的分析解决能力越来越重视,更重视各类知识在实务中的综合运用。以下为大家简单介绍本次CFA三级考试的命题方向。



2.各科情况



2.1.SS1-2 Ethics


Ethics在三级中有一部分内容是针对Asset Management Code的;具体对应到CFA 3级的考生定位在资产管理行业的基金经理,对资产管理相关的公司制度、包含合规、道德等一系列管理方式应当有较为深刻的理解;另外我们也很高兴发现协会的命题有越来越结合实务的趋势。AMC明确考到几题包括:没有告知客户前提下是否可以为客户执行有利于客户的交易;以及涉及soft dollar的处理。同时,今年AMC还结合了一道行为金融学的题,问:在客户过于悲观时,manager将乐观信息先报告,可以帮助客户克服怎样的bias。


常规ethics题里面,涉及内幕信息;客户指定的broker不是最优选择时,应该如何处理;这些是我们standards里一再强调的必考点,并没有出现非常偏的知识点。

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2.2.SS3 Behavioral Finance


行为金融学的考法也较为经典,即给出几个行为金融学的偏差,并且解答出具有这些心理偏差的人会有怎样的行为。Availability、confirmation bias、emotional bias 应该被adapt to还是moderate,给出两个原因。这些内容是教材中前两个reading所涉及的知识点,建议学员把时间和精力放在前两个reading里,把15个bias的英文定义背诵下来,并结合题目中的信息结合来说明现象。



2.3.SS4-5 Individual IPS


个人IPS一直是CFA3级学习的痛点,CFA协会原版书上都写着一条:“假若没有对IPS有充分的准备,那就明年再来考一次CFA3级。”足见个人IPS对CFA3级考试的重要性。为此,特别为同学们准备了IPS写作班,以应对占比极高,但又可以以一定技巧应对的IPS题。本年的CFA3级仍然是上午案例,下午一题。老师的预测相同,今年重点考察了tax的计算,探讨了loss harvesting的避税策略,以及gift与estate之间的relative value计算。IPS写作中的常规题有pre-tax nominal return的计算,以及根据个人情况的变化分析risk增减等。下午题考察了trust的定性分析,goal-based的资产配置,以及traditional balance和holistic balance的比较。个人IPS后面几个reading的比重有所增加,建议学员把对于后面几个reading要加以重视,这些我们在IPS写作班里都会详细地给大家做讲解。



2.4. SS6 Institutional IPS


Institutional IPS在上午的占比也仍然较大,上午考的DB plan 主要考察AO和ALM之间的关系,分析liability noise的大小,以及给定一些数据分析DB plan的风险承受能力。其中反复强调的workforce mix, sponsor contributions based on its profitability和lump-sum provision都有考题。 同时还考察了time-horizon受哪些因素影响。下午没有涉及institution的考题。建议学员对于这一部分可以听一下我们IPS写作班的课程。



2.5.SS7 Capital Market Expectation


CME一直是考察非常繁复而考点又十分固定的一个章节。今年上午下午都有考题。上午写作主要考察了Cobb-Douglas模型的公式,asset class分类要求;结合实务考虑了在经济下行时manager应该采取的两个trade。下午题考察beta research;CAPE的计算;ICAPM;Taylor rule; 以及结合宏观经济趋势的投资策略的分析和选择。着重于考察各类模型的特点和计算,建议考生在复习时着重理解各类模型。



2.6.SS8-9 Asset Allocation


Asset Allocation考点调整之后,今年着重考察了新加入的外汇投资内容,上午和下午均有涉及。包括carry trade;hedge ratio;各类对冲策略的应用;计算包含外汇的组合风险;以及外汇是否hedge的计算,都上课反复强调的比较常规的送分题,一定要拿到分数。一道比较偏门的题出在下午,要求计算minimum-variance hedge ratio。如果考生在考场上遇到,大可不必惊慌,在完成其他的题目的情况下,重点理解并攻克。其实如果读懂题目意思,也能理解到,这还是在考察上课讲过的包含外汇的组合风险的计算。这部分考题整体常规,重点考察了去年新增的考点。

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2.7.SS10-11 Fixed Income


Fixed Income 一直是CFA协会比较喜欢考核的项目,作为传统的较难科目,常规的考点也基本覆盖,例如Leverage Return的计算、Breakeven Yield Change的计算、Portfolio Duration的调整rebalancing ratio、spread duration、 initial dollar safety margin、Key Rate Duration对non-parallel movement的适用性等等。这些知识点于基础阶段和押题阶段都反复演练,相信一般都不会在此处失分。



2.8.SS12 Equity


作为两大投资品之一,Equity的题目都比较常规,首先,对index的偏差的判断,passive strategy构建方法优劣的识别,Returns-Based Style Analysis等。由于都是出现在下午题中,降低了难度,同时,下午题虽然涉及了true IR 和IC的计算,但都比较简单,没有陷阱。所以考生可以在记忆公式的同时,依然将重点放在定性分析上。



2.9.SS13 Alternatives


其它类投资应该算今年唯一的惊吓。一般这个部分在3级中分值占比不高,但今年却在上午考第一题就考察了一个case,比较出乎意料。但是好在计算简单,考点常规,主要考察了collateral return和roll yield的计算,以及一些定性分析,benchmark bias等。偏门考点是最后一道buyout fund value的计算,是原版书上的原题。建议考生复习下午题的同时,也要注重对于计算公式的记忆。



2.10.SS14-15 Risk Management


Risk Management在本次的考试中考到的次数较多,覆盖的知识点也比较广泛,但是深度不深。主要知识点有:option的运用,delta hedge的计算,无本金年金交换,country beta等。上午的考题包含了两种VAR的计算方法,属于非常常规的考题。建议考生以复习计算题为主。



2.11.SS16 Trading, Monitoring and Rebalancing


该章节的考题非常常规,主要是针对Corridor的影响因素;Implementation Shortfall的计算,比较巧妙的题目是,IS计算从buy变为了sell,可能乍一看比较偏,但其实方法是一样的。今年还考了constant mix, CPPI,buy-and-hold比较和适用范围,effective spread的计算,均属于送分题。



2.12.SS17 Performance Attribution and evaluation


该章节的考题今年没有涉及。往年涉及时,考点也比较常规,考生可以着重掌握公式运用和计算。



2.13.SS18 GIPS


今年GIPS并没有放在上午题考,而是放在下午,降低了难度。 GIPS的考题包括计算total asset;用fair value记录各类资产;哪些portfolio可以归入composite;trading date accounting; real estate 的定义都是比较经典的大块知识点,在课堂上和讲义中都有体现并反复强调,并没有特别偏门或者灵活的考点。

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