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中级会计职称考试《财务管理》复习指导:股利分配理论

来源:中大网校 2018-8-8

1.股利无关论

1)在一定的假设条件限制下,股利政策只影响现金股利与资本利得之间的分配,不会对公司价值或股票价格产生任何影响,投资者不关心公司股利的分配。

2)公司的市场价值由公司选择的投资决策的获利能力和风险组合所决定,与公司的利润分配政策无关。

3)假设条件——完全资本市场理论

①市场具有强式效率;

②不存在任何公司或个人所得税;

③不存在任何筹资费用;

④公司的投资决策与股利决策彼此独立,即投资决策不受股利分配的影响;

⑤股东对股利收入和资本增值之间并无偏好。

2.股利相关理论

1)“手中鸟”理论——“双鸟在林”(再投资收益)不如“一鸟在手(现金股利)”

①留存收益再投资给投资者带来的收益具有较大的不确定性,并且投资的风险随着时间的推移会进一步加大;

②厌恶风险的投资者会偏好确定的股利收益,不愿将收益留存在公司内部,去承担未来的投资风险;

③公司支付较高的股利时,公司的股票价格会随之上升,公司价值将得到提高。

2)信号传递理论

①在信息不对称的情况下,公司可以通过股利政策向市场传递有关公司未来获利能力的信息,从而会影响公司的股价;

②预期未来获利能力强的公司,会通过相对较高的股利支付水平把自己同预期获利能力差的公司区别开来,吸引更多的投资者;

③连续稳定的股利支付水平会使投资者对公司未来盈利能力和现金流量抱有乐观预期,股利支付水平的近期变动则是公司管理当局将改变公司未来收益率的信号,股价会对此作出反应。

3)所得税差异理论

①资本利得税率低于股利收入税率,且纳税时间选择更有弹性(延迟纳税);

②资本利得收入比股利收入更有助于实现收益最大化目标,公司应当采用低股利政策。

4)代理理论

①股利的支付能够有效地降低代理成本

股利的支付减少了管理者对自由现金流量的支配权;

较多的现金股利发放,减少了内部融资,导致公司进入资本市场寻求外部融资,使公司接受资本市场上更多的、更严格的监督。

②高水平的股利政策降低了企业的代理成本,但同时增加了外部融资成本,理想的股利政策应当使两种成本之和最小。

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